Для поддержки крупномасштабной реализации экологически чистых энергетических технологий требуются тщательно проработанная регулятивная среда и прочная финансовая инфраструктура. Международные организации, правительства и частные поставщики финансовых услуг и услуг по управлению рисками ищут пути участия в решении этой монументальной задачи с помощью творческих механизмов финансирования и альтернативных инвестиционных инструментов.

Стивен Пэрри - партнер венчурной компании "Эн-джи-и-эн" (Санта-Барбара, шт. Калифорния), которая инвестирует в экологически чистые энергетические и другие инновационные технологии. Марк Сирилли и Мартин Уиттекер - партнеры акционерной компании "МишнПойнт Капитал Партнерз" (Саус-Норуолк, шт. Коннектикут).

Несмотря на то, что все вокруг только и говорят об изменении климата, а в энергетическом секторе наблюдается настоящий технологический бум, мало внимания уделяется вопросу о том, как мы будем финансировать реализацию новых технологий. Масштабы этой проблемы способны затмить даже технологические вызовы - по оценкам Международного энергетического агентства, для финансирования глобальной энергетической экспансии, включая экологически чистые энергетические проекты, в ближайшие 25 лет потребуется 17 трлн. долл. Только для удовлетворения нужд развивающихся стран потребуется примерно 5 трлн. долл.

Источники финансирования энергетики

Финансирование устойчивой энергетики может осуществляться на уровне отдельных компаний или в рамках отдельных проектов. Оно может обеспечиваться на любом этапе развития проекта, от самых ранних стадий, где риски и ожидаемая отдача высоки, до более поздних стадий "зрелой" эксплуатации, где риски и отдача соразмерно ниже. На представленной диаграмме иллюстрируются роли, которые играют эти источники финансирования.

На уровне отдельно взятой компании источники капитала включают в себя:

• индивидуальные инвесторы и венчурные капиталисты (или "ангелы") на наиболее рискованном начальном этапе развития компании, когда требуются средства на исследования и разработки и стартовый капитал;

• частные и государственные инвесторы в акции, которые обычно вступают в игру, как только компания начиняет приносить доход, чтобы предоставить ей капитал для роста и расширения деятельности;

• обеспеченный и корпоративный долг для находящихся на последней стадии роста и зрелых компаний с твердой репутацией и хорошими бухгалтерскими балансами.

  На уровне отдельно взятого проекта развитие финансируется с помощью:

• проектного акционерного капитала, который предоставляется на раннем этапе цикла реализации проекта для выбора места строительства, сбора данных и формирования проекта и наделяет правами собственности инвесторов, которые затем становятся акционерами предприятия;

• долгового и акционерного финансирования, также называемого "мезонинным финансированием", которое обычно предоставляется для строительства или монтажа объекта;

• финансирования в счет старшего долга, предоставляемого для строительства крупных объектов и текущего расширения деятельности предприятия обычно в форме традиционных проектных займов, предлагаемых крупными институциональными кредиторами, предоставляющими срочные кредиты под проценты.

Масштабы проекта также влияют на источник капитала. Крупные проекты, в основе которых лежат хорошо известные и проверенные технологии, такие как проект строительства гидроэлектростанции или береговой ветряной электростанции, традиционно финансируются крупными финансовыми учреждениями и требуют использования комбинации долгового, мезонинного и акционерного финансирования из множества различных источников. При таких проектах риски могут быть измерены и застрахованы. Часто эти проекты финансируются "из внебалансовых источников", что означает, что те, кто одалживают деньги под проект, не смогут возместить свои убытки посредством предъявления требований к владельцу проекта, если проект потерпит неудачу.

Иная ситуация складывается с менее крупными проектами или проектами, использующими новые технологии, такие как солнечная энергия и биомасса. Эти разновидности энергетических технологий помимо рисков, присущих всем энергетическим проектам, сопряжены с техническим риском, поэтому они, как правило, не привлекают финансирование из традиционных источников на частных рынках. В этих случаях финансирование обычно предоставляется в форме акционерного капитала, потому что кредиторы полагают, что использование притока денежных средств для погашения долга сопряжено с высоким риском, в связи с чем они неохотно предоставляют кредиты таким заемщикам. Таким образом, решение проблемы рисков имеет решающее значение для обеспечения устойчивого производства энергии и энергоносителей в значительных объемах.

Оценка риска

Финансирование технологий устойчивой энергетики (получение энергии из возобновляемых источников) обязательно влечет за собой риски. Одни из них типичны для всего энергетического сектора, в то время как другие относятся непосредственно к технологиям устойчивой энергетики и несметному числу связанных с ними технических, эксплуатационных, регулятивных и контрактных вопросов. Эти риски включают в себя:

• риски ценообразования - неопределенности экономических показателей проектов в условиях отмены государственного регулирования и тенденции перехода от долгосрочных контрактов к краткосрочным, ценообразование с использованием возможностей, когда формирование цен и оплата происходят примерно в одно и то же время;

• валютные риски: подверженность влиянию неблагоприятных колебаний курсов обмена валют на активы в иностранных валютах;

• страновые / политические риски: возможность того, что правительства пересмотрят условия договоров купли-продажи электроэнергии, которые приносят долгосрочный доход электроэнергетическим проектам, под которые предоставляется долговое и мезонинное финансирование;

• риски, связанные с недостаточными страховыми возможностями: отсутствие опыта андеррайтинга и прошлых данных об убытках по кредитам, вследствие чего страхование оказывается слишком дорогим, а страховое покрытие - ограниченным;

• риски, связанные с техническими показателями результативности деятельности: отсутствие прошлых данных о результативности деятельности и недостаточное число проверенных операторов;

• риск недостаточной защиты интеллектуальной собственности: возможность нарушения патентов и хищения интеллектуальной собственности на развивающихся рынках;

• риски, связанные с сервисным и техническим обслуживанием: отсутствие специализированных инженерных служб, квалифицированной рабочей силы и подменного оборудования;

• риски, связанные с недоступностью первичных ресурсов: например, неопределенности в отношении силы ветра, поставок биомассы и наличия гидроресурсов;

• инфраструктурные риски: проблемы подключения к сети и отсутствие доступа к передающим и распределительным системам;

• кредитный риск: низкая кредитоспособность многих относительно мелких разработчиков проектов и сторон договоров купли-продажи электроэнергии;

• контрактные риски: незрелость нормативно-правовой базы для экологически чистых технологий;

• риски, связанные с государственным регулированием и государственной политикой: изменения в политических установках по отношению к налоговым стимулам к разработке и внедрению экологически чистых энергетических технологий (например, неопределенности в вопросах предоставления льгот по уплате налогов на инвестиции и производство в США).

Уменьшение финансовых рисков

Сегодня многие из этих рисков плохо понимаются или недостаточно учитываются участниками рынка. В результате многие ведущие поставщики финансирования считают для себя невозможным поддержание технологий устойчивой энергетики, предпочитая более традиционные инвестиции. Эти финансисты полагают - зачастую ошибочно, - что финансирование устойчивой энергетики является социально мотивированным делом, которое не согласуется с их долгом стремиться к оптимальному соотношению риска и доходности.

В последнее время появился ряд альтернативных инвестиционных инструментов, нацеленных на финансирование устойчивой энергетики и хорошо вписывающихся в "уравнение" сопутствующих рисков. Это вызвало значительный рост объемов инвестиций сообщества венчурных капиталистов в более широкий спектр экологически чистых технологий, включая технологии устойчивой энергетики. В настоящее время венчурные фирмы направляют 10% своих ежегодных совокупных инвестиций на поддержку экологически чистых технологий. Такие компании, как "СанЭдисон" используют модель платных услуг, предоставляя стартовый капитал для проектов в области солнечной энергетики в обмен на взимание с клиентов ежемесячной платы. Этот всплеск коммерческих инноваций совпадает с другими тенденциями - рекордно высокой волатильностью на рынках ископаемых видов топлива, техническим прогрессом, регулятивными реформами на рынке электроэнергии и растущей озабоченностью состоянием окружающей среды, - в результате чего инвестиции в устойчивую энергетику становятся все более привлекательными.

Однако в настоящее время подавляющее большинство инициатив все еще требует комбинированного участия регулирующих органов и третьих сторон. В развивающихся странах и странах с экономикой переходного типа среди ключевых участников этого полугосударственного-получастного партнерства - многосторонние организации, такие как Всемирный банк и его орган финансирования - Международная финансовая корпорация, двусторонние организации, такие как Экспортно-импортный банк США, и односторонние национальные программы. В США, Канаде, Азии и Европе правительства стремятся снизить риски с помощью налоговых субсидий, прямо и косвенной финансовой поддержки и использования рыночных механизмов. Вот лишь некоторые важнейшие примеры:

Нанос, питаемой солнечной энергией, смонтированный в Индии в рамках проекта Агентства Индии по освоению источников возобновляемой энергии. С разрешения компании "Полиэн филм индастриз" (Ченнай-Хайберабад) © Астаэ 1998 год/Всемирный банк

• Агентство Индии по освоению источников возобновляемой энергии, которое оказывает финансовую поддержку проектам в области солнечной энергетики;

• программа Всемирного банка "Альтернативная энергетика Азии", из бюджета которой было выделено более 1,3 млрд. долл. на финансирование программ создания устойчивой энергетики;

• льготы по уплате налогов на инвестиции и производство в США, которые предоставляют капитал и зачет эксплуатационных расходов при расчете налогов для снижения удельной себестоимости устойчивого производства энергии;

• Углеродный фонд - независимая компания, учрежденная и финансируемая правительством Великобритании для содействия переходу этой страны к низкоуглеродной экономике;

• фонд "Технологии устойчивого развития" с бюджетом в несколько миллионов долларов, учрежденный правительством Канады в 2001 году для поддержки развитие и демонстрации экологически чистых технологий.

Будущие возможности для реализации программ, в частности - небольших проектов, включают в себя развитие новых форм страхования, таких как программы ценовой защиты и производные инструменты купли-продажи электроэнергии, которые обеспечивают покупателям и продавцам электроэнергии более высокую определенность с ценами, инновации в области финансирования и, наконец, повышение роли ценных бумаг при страховании рисков в экологически чистой энергетике. Также начинают появляться программы национального уровня, направленные на поддержку финансирования проектов создания устойчивой энергетики для конечных пользователей.

В конечном счете, ни одна из этих программ не будет успешной без благоприятной и тщательно проработанной нормативно-правовой базы. Страны достигнут успехов лишь там, где "правила игры" будут последовательными и долгосрочными, защита интеллектуальной собственности - гарантированной, контракты - строго выполняться, нормативные акты - приводится в исполнение, а финансовая поддержка проектов создания устойчивой энергетики обеспечивать долгосрочную ясность в вопросах ценообразования.

Финансовая альтернатива углероду

Оказывается, природоохранные рыночные механизмы, которые придают финансовую ценность улучшению состояния окружающей среды в результате использования экологически чистой энергии, являются эффективным катализатором дополнительного финансирования. В частности, рынки квот на выбросы - то есть рынки, которые ограничивают совокупные выбросы ряда регулируемых предприятий и дают возможность отдельным предприятиям торговать между собой и достигать свои собственные цели при наименьших экономических затратах, - перенаправили сотни миллионов долларов на финансирование экологически чистых энергетических проектов и положили начало стремлению всех промышленных предприятий к "монетизации" зачетов (кредитов) на выбросы. Программы на проектной основе - при которых зачеты (кредиты) на выбросы распределяются между предприятиями в размерах, равных количеству предотвращенных выбросов, которое рассчитывается, исходя из обычного режима работы предприятия, - также зарекомендовали себя как эффективные инструменты перенаправления капитала на экологически чистые энергетические проекты.

Одними из успешных программ являются американская программа продажи квот на выбросы двуокиси серы, Схема торговли выбросами Европейского союза, а также Механизм экологически чистого развития Киотского протокола и совместные схемы реализации. Со временем эти рынки потенциально смогут существенно изменить экономику выработки электроэнергии в пользу экологически чистой энергетики и технологий сокращения выбросов. Торговля сертификатами возобновляемой энергии или их эквивалентом ("зелеными бирками") представляет собой другой аналогичный рынок, который создает дополнительные деньги для удовлетворяющих установленным требованиям экологически чистых энергетических проектов на основе продажи единиц возобновляемой энергии (одна едница возобновляемой энергии равняется одному мегаватт-часу электроэнергии из возобновляемого источника) оптовым производителям электроэнергии, деятельность которых регулируется в соответствии с так называемыми "стандартами возобновляемого портфеля". В США некоторые штаты, включая Техас, Нью-Джерси и штаты Новой Англии, уже внедрили или находятся в процессе внедрения у себя программ торговли сертификатами возобновляемой энергии. Регулируемым коммунальным предприятиям в шт. Коннектикут, Мэн, Массачусетс и Род-Айленд разрешается удовлетворить свои потребности по стандартам возобновляемого портфеля путем покупки сертификатов возобновляемой энергии у энергетических компаний, использующих возобновляемые источники энергии и входящих в "Энергетический пул Новой Англии".

Переход к новой эре

Технический прогресс приводит к быстрому снижению стоимости технологий устойчивой энергетики до уровня, обеспечивающего ценовой паритет с традиционными источниками энергии. Однако остается без ответа один вопрос: будет ли существовать финансовая инфраструктура, необходимая для поддержки будущего широкого развертывания новых технологий. Поставщики финансовых услуг и услуг по управлению рисками активно ищут возможности для участия в решении монументальной задачи поддержки этих новых технологий. Но они начнут делать это лишь тогда, когда будут четко определены регулирующие правила, когда государственные учреждения, от которых зависит принятие решений, будут постоянно заниматься этими проблемами, а риски будут надлежащим образом сбалансированы с поощрением. Успеха достигнут те страны, которые внесут ясность в эти вопросы, создав долгосрочные, тщательно продуманные нормативно-правовую базу и стабильные финансовые рынки со сниженными рисками.

Мнения, высказываемые в данной статье, не обязательно отражают точку зрения или политику правительства США.