Введение
Практически каждая страна имеет свою денежную единицу. Несмотря на это, люди во всем мире часто используют доллары США для приобретения товаров, получения кредитов или накопления средств. В результате во многих странах отмечается высокая степень "долларизации". Вскоре этот процесс может выйти на новый уровень: некоторые страны могут полностью отказаться от своих собственных денежных единиц и перейти на доллар США в качестве официальной внутренней валюты. В частности, Аргентина и Сальвадор проявляют большой интерес к вопросу официальной долларизации. Панама уже официально ввела доллар. Для обсуждения данной проблемы два подкомитета банковского комитета США провели два раунда совместных слушаний (см. ниже).
Официальная долларизация означает, что страна прекращает использование своей собственной денежной единицы и вводит доллар в качестве законного платежного средства. В этом случае предприятия могут выплачивать заработную плату и заключать контракты в долларах, потребители могут делать покупки, расплачиваясь долларами, а правительство будет принимать доллары для уплаты долгов и налогов и осуществлять платежи. В этом руководстве долларизация означает официальную долларизацию.
ПОЧЕМУ СТРАНЫ РАССМАТРИВАЮТ ВОЗМОЖНОСТЬ ДОЛЛАРИЗАЦИИ?
Интерес к долларизации вызван рядом причин. Во многих странах с развивающейся рыночной экономикой долгое время сохранялся высокий уровень инфляции. Инфляция стала настолько серьезной проблемой для Латинской Америки в последние годы, что даже при относительно стабильных ценах предприятия, банки, трудящиеся и инвесторы убеждены, что это лишь временный успех, а затем инфляция снова превратится в проблему. Инфляционные ожидания приводят к тому, что банки повышают ставки по кредитам в национальной валюте, предприятия берут кредиты в долларах, чтобы не платить высокие проценты. Трудящиеся стараются не хранить свои сбережения в национальной денежной единице, а инвесторы воздерживаются от крупных вложений в бизнес и стремятся как можно скорее вывезти свой капитал из страны с развивающейся рыночной экономикой, когда экономические условия в ней ухудшаются.
ЧТО ПРИНЕСЕТ ДОЛЛАРИЗАЦИЯ СТРАНАМ С РАЗВИВАЮЩЕЙСЯ РЫНОЧНОЙ ЭКОНОМИКОЙ?
Приверженцы долларизации утверждают, что она даст следующие положительные результаты.
Снижение инфляции: страны станут использовать денежную политику США и снизят инфляцию до уровня, существующего в США.
Более быстрые темпы роста: снижение инфляционного риска и ликвидация риска девальвации будут способствовать росту денежных сбережений в национальной валюте, снижению ставок по кредитам и росту иностранных инвестиций. Это, в свою очередь, будет стимулировать экономический рост.
"Более глубокие" финансовые рынки: в результате долларизации многие международные инвесторы начнут рассматривать страны как часть единого "долларового блока", в который входят и Соединенные Штаты. Эти страны станут менее подвержены негативным последствиям вывоза капитала в периоды кризисов. Долларизация также позволит гражданам хранить свои сбережения в национальной валюте (в долларах) и брать долгосрочные кредиты. Панама, которая уже перешла на доллары США, является единственной латиноамериканской страной с исключительно ликвидным и конкурентоспособным рынком 30-летних ипотечных кредитов в национальной валюте — в долларах.
Бюджетная дисциплина: страны, где прошла долларизация, не могут финансировать бюджетные расходы за счет эмиссии денег. Это позволит им уделять больше внимания программам, которые сулят высокую отдачу. Затратные программы, рассчитанные на покупку голосов избирателей, усложнят процесс заема средств.
Снижение процентных ставок: долларизация сократит долю инфляции в процентных ставках до уровня, существующего в США. Процентные ставки снизятся, поскольку гражданам больше не потребуется избегать использования национальной валюты в целях снижения общих экономических рисков, а кредиторам не придется взимать процент за использование кредитов в национальной валюте, чтобы компенсировать расходы, связанные с необходимостью хранить активы и пассивы в разных валютах.
ВОПРОСЫ, ОТНОСЯЩИЕСЯ К США
Срочное кредитование банков: страны, использующие свою собственную валюту, печатают больше денег, чем необходимо, для того, чтобы попытаться поддержать проблемные банки. В случае долларизации это станет невозможным. Вполне вероятно, что в качестве меры, заменяющей эмиссию денег, против которой долларизованные страны не будут возражать, их банки смогут брать кредиты в Федеральной резервной системе США. Однако министр финансов Лоуренс Саммерс заявил, что США не должны предоставлять другим странам доступа к средствам Федеральной резервной системы. (См. список лиц, выступивших на слушаниях.)
Денежная политика: страна, перешедшая на доллары, больше не сможет проводить независимую денежную политику, так как ей придется принять денежную политику Соединенных Штатов. Таким образом, долларизованная страна может создать дополнительную нагрузку для Федеральной резервной системы, которой при выработке денежной политики придется принимать во внимание существующие в этой стране экономические условия. В результате этого Федеральная резервная система может в некоторой степени утратить черты центрального банка США и стать скорее центральным банком "долларового блока". Однако министр финансов Саммерс заявил, что США не должны вносить какие-либо изменения в свою денежную политику или в ее направленность. Другие выступавшие пытались преуменьшить опасность иностранного влияния на Федеральную резервную систему. Ее руководитель Алан Гринспен подчеркнул, что все меры, которые обычно предпринимаются его ведомством, лишь будут способствовать улучшению ситуации в странах, рассматривающих возможность долларизации. Д-р Уэйн Энджел заявил, что до тех пор, пока Федеральная резервная система проводит политику ценовой стабильности в США, американская денежная политика будет наилучшим выбором для стран, рассматривающих возможность долларизации. Г-н Мануэль Хайндс отметил, что страны Латинской Америки уже испытывают влияние денежной политики США, и долларизация превращается в перспективное дело именно благодаря стремлению Федеральной резервной системы обеспечить ценовую стабильность. Д-р Майкл Гавин заявил, что, укрепляя экономику стран, долларизация фактически будет способствовать снижению внешнего давления на Федеральную резервную систему.
Пошлина за право эмиссии денег: пошлина за право эмиссии денег — это доход, получаемый страной при выпуске денег. Он представляет собой разницу между стоимостью товаров, которые могут быть приобретены на эти деньги, и стоимостью производства денег. Например, 100-долларовая банкнота имеет стоимость 100 дол., но стоимость ее производства равна 4 центам. Соединенные Штаты ежегодно получают 25 млрд. дол. за счет взимания пошлины за право эмиссии денег. Ежегодные доходы Аргентины по этой статье составляют около 750 млн. дол. В случае долларизации страна больше не сможет получать данный доход. В то же время доход Соединенных Штатов возрастет, поскольку увеличится число людей, использующих американские доллары. Если США намерены стимулировать переход на использование долларов, они могут выплачивать часть данного дохода. Теоретически это беспроигрышная ситуация как для США, так и для страны, перешедшей на американскую валюту. У США останется часть возросшего дохода от эмиссии денег, а долларизованная страна получит предполагаемые широкие преимущества от долларизации и большую часть дохода от выпуска денег. Д-р Энджел, д-р Гулермо Калво и д-р Гавин выступили в поддержку идеи о том, что доход от эмиссии денег необходимо поделить со странами, которые переходят на использование доллара. Г-н Дэвид Мелпас заявил, что США необходимо срочно оценить экономическую обоснованность совместного использования доходов от эмиссии денег.
СЛУШАНИЯ
Подкомитет по экономической политике и подкомитет по международной торговле и финансам Комитета Сената США по делам банков, жилищного и городского хозяйства провели два раунда совместных слушаний по проблеме долларизации. Первый раунд слушаний состоялся 22 апреля 1999 года. На нем данный вопрос обсуждался в общих чертах, в том числе затрагивались экономические последствия для стран, желающих перейти на использование долларов США. Второй раунд прошел 15 июля 1999 года. В ходе дискуссии изучался вопрос о том, принесет ли долларизация пользу для стран Латинской Америки. И на первых, и на вторых слушаниях участники обсуждали, какой должна быть политика США в отношении процесса долларизации.
Выступившие на первом раунде слушаний:
Выступившие на втором раунде слушаний:
ДОПОЛНИТЕЛЬНАЯ ЛИТЕРАТУРА
Слушания по официальной долларизации в странах с развивающейся рыночной экономикой в Подкомитете по экономической политике и Подкомитете по международной торговле и финансам сенатского Комитета по делам банков, жилищного и городского хозяйства, апрель 1999. Слушания по официальной долларизации в странах Латинской Америки в Подкомитете по экономической политике и Подкомитете по международной торговле и финансам сенатского Комитета по делам банков, жилищного и городского хозяйства, июль 1999. Robert Stein, "Issues Regarding Dollarization," Staff Report, Subcommittee on Economic Policy, U.S. Senate Committee on Banking, Housing and Urban Affairs, July 1999. Kurt Schuler, "Encouraging Official Dollarization in Emerging Markets," Staff Report, Joint Economic Committee (Office of the Chairman), U.S. Congress, April 1999. Kurt Schuler, " Basics of Dollarization," Staff Report, Joint Economic Committee (Office of the Chairman), U.S. Congress, July 1999. Eljko Bogeti , "Official or 'Full' Dollarization: Recent Issues and Experiences," (unpublished paper) International Monetary Fund, June 1999. Guillermo Calvo, "Argentina's Dollarization Project: A Primer," February 1999. Guillermo Calvo, "On Dollarization," April 1999. Ricardo Hausmann, "Currencies: Should There Be Five or One Hundred and Five?" Inter-American Development Bank, July 1999. Ricardo Hausmann, Michael Gavin, Carmen Pages-Serra and Ernesto Stein, "Financial Turmoil and the Choice of Exchange Rate Regime," Inter-American Development Bank, March 1999. Ricardo Hausmann and Andrew Powell, "Dollarization: Issues of Implementation," Inter-American Development Bank, July 1999. IMF Economic Forum, Dollarization: Fad or Future for Latin America?, International Monetary Fund, June 1999. Juan Luis Moreno-Villalaz, "Lessons from the Monetary Experience of Panama: A Dollar Economy with Financial Integration," Cato Journal, Volume 18, Number 3, Winter 1999, pp. 421-39. Stephanie Schmitt-Grohй and Martнn Uribe, "Dollarization and Seigniorage: How Much is at Stake," July 1999. Stephanie Schmitt-Grohй and Martнn Uribe, "Stabilization Policy and the Costs of Dollarization," July 1999 Francois R. Velde and Marcelo Veracierto, "Dollarization in Argentina," Chicago Fed Letter, Number 142, Federal Reserve Bank of Chicago, June 1999.
Подготовлено Робертом Штайном, руководителем аппарата Подкомитета по экономической политике Комитета по делам банков, жилищному и городскому хозяйству Сената США, (220) 224-2336.
В данной работе представлена точка зрения только ее автора. Она может не совпадать с позицией Подкомитета по экономической политике, его председателя или членов.